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：薄弱环节的信贷投放。银行角度解读：行业现状：大部分银行符合管理要求，12家上市银行超标。根据三季度货币政策执行报告，三季度末房地产贷款余额48.8万亿，占各项贷款余额的28.8%；个人住房贷款余额33.7万亿，占比约19.9%。监管答记者问时表示，2019年以来对房地产贷款集中度管理制度开。”

事件：2020年12月31日，央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，明确机构覆盖范围、管理要求及调整机制。

点评：政策要点：《通知》根据资产规模、机构类型等因素，将银行分为五档，设定各类银行房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比上限（详见表1）。

同时，设置区域差异化调节机制，给予部分地区的区域银行一定可调节区间（±2.5pct）。

为配合资管新规实施、支持住房租赁市场发展，资管新规过渡期内回表的房地产贷款和住房租赁有关贷款不纳入房地产贷款统计范围。

规定自2021年1月1日起实施，并设置了差异化过渡期，2020年末占比超出2pcts以内的银行，调整过渡期为2年，超出2pcts以上的银行，过渡期为4年。

政策目的：房地产贷款集中度管理的核心目标是提高金融体系韧性和稳健性，促进房地产市场平稳健康发展。

同时，引导银行优化贷款结构，加大制造业、科技等经济社会发展重点领域和小微、三农等薄弱环节的信贷投放。

根据三季度货币政策执行报告，三季度末房地产贷款余额48.8万亿，占各项贷款余额的28.8%；个人住房贷款余额33.7万亿，占比约19.9%。

监管答记者问时表示，2019年以来对房地产贷款集中度管理制度开展了广泛调研，相关指标设定充分考虑了银行业金融机构实际情况，目前大部分银行业金融机构符合管理要求。

从37家上市银行1H20财务数据来看，10家银行房地产贷款占比超标；8家银行按揭贷款占比超标。

其中，第一档的建行、邮储按揭贷款略超标；第二档的平安、浦发、招行、兴业房地产贷款占比偏高，但调整压力不大；第三档的郑州、青岛、杭州、厦门、成都、青农商行房地产贷款占比偏高。

我们认为，新政实施后，房地产贷款增速将有所下降，并逐步向平均贷款增速收敛。

在上限管控明晰之下，未来银行或将主动将房地产贷款资源进一步向资质优异、带动中收等综合收益的项目倾斜，或有望推动银行相关资产收益率上行。

长期来看，政策实施更有助于提高金融体系韧性和稳健性，推动金融、房地产同实体经济均衡发展，降低潜在系统性风险。

地产角度解读：本次监管对象为房地产贷款余额和个人按揭贷款余额，为央行前期重点关注指标。

央行季度货币政策执行报告中对地产行业的关注有两点，其一是行业基本面的几个数据，如房地产开发投资、新开工面积、竣工面积、商品房销售、房价指数涨跌幅等；第二就是房地产贷款数据，分成个人按揭贷款和住房开发贷款及二者占各项贷款余额，截止2020Q3，房地产贷款占各项贷款余额的28.8%。

结合2020年8月以来的“三条红线”监管，我们认为本次监管新规并未超出预期。

在2016年底的中央经济工作会议上，总书记提出房地产与实体经济发展失衡，并提出完善房地产管理长效机制。

我们认为长效机制包括金融（如控制购房杠杆、控制土地前融等）、土地（控制土地总量和用地结构、或会全国推广的地票制度）、财税（差别化征收房地产税）、多层次住房体系、法律体系等。

本次监管新规和三条红线一起构成金融方面长效机制的一部分，目的正如央行公报提到的“有助于提高金融体系韧性和稳健性，有助于银行业金融机构优化信贷结构，有助于房地产市场的平稳健康发展，有助于推动金融、房地产同实体经济均衡发展”。

潜在影响：压降部分占比不大，或将利空房企融资成本和盈利能力、利好房企非房业务。

经过我们和东兴证券银行组的测算，截止2020Q2，主流37家银行房地产贷款余额31.7万亿，超出集中度部分达1万亿，占全部房地产贷款余额的3.3%，其中按揭部分超出8301.9亿，对公部分超出2078.4亿，需要压降的部分并不多，对房企到位资金预计影响不大。

我们认为压降涉房贷款，势必提升银行对房企议价能力，房企开发贷部分融资成本或将边际上行，但本次影响有限。

从不同规模房企来看，TOP10头部房企合作银行较多，预计受影响最弱；TOP11-30的二线房企对增长有较强诉求，且合作银行相对较少，预计受影响大于头部房企。

另外，房企的非房业务众多，且不在本次监管范围之内，有望获得新的发展机遇。

投资建议：银行：贷款集中度管理新规对行业整体影响短期偏中性，长期来看有助于降低潜在风险。

当前行业估值仍处于历史低位，随着经济修复，基本面改善预期不断增强，继续看好板块估值修复行情。

地产：本次贷款集中度管理新规和“三条红线”一同构成房地产长效机制的一环，有利于行业平稳健康发展，对房企盈利能力影响偏负面但影响有限，房企非房业务有望获得新发展机遇。

风险提示：经济失速下行；政策变动不及预期等；房企盈利能力下滑超预期，房企流动性风险超出预期。

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